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申银万国煤炭板块分析月报荐股dd-【新闻】

发布时间:2021-04-11 16:37:39 阅读: 来源:冷却器厂家

申银万国:煤炭板块分析月报(荐股)

投资评级与估值:电煤港口及电厂库存持续下降,前期进口煤导致的库存积压已逐步消化,近期坑口电煤价格逐步企稳,但由于发电日耗煤数据依旧疲弱,电煤价格反弹还需要进一步等待旺季发电量的回升。钢焦产业链,3 月以来社会库存不断小幅去化,目前已降至春节期间水平,但整体钢铁产业库存仍然偏高,短期钢价仍不具备反弹条件,上游原材料价格经历了4 月份的持续下滑目前暂时性企稳,但预计后续仍有压力。经济数据低迷引发海外降息预期,短期风险偏好略有回升,但我们认为基本面尚不具备反转条件,仍建议从季报角度精选低估值品种:山煤国际、兰花科创、中国神华、冀中能源、阳泉煤业,并重点关注重组股通宝能源。

关键假设点:电煤长协价预计增长3%以内,而电煤现货平均价格同比降幅8%以上;1 季度炼焦煤下游钢铁行业需求不达预期,季末以来价格大幅度回调,预计后续随着需求回暖,煤价有望小幅度反弹,但反弹力度不大,预计全年平均价格跌幅将超过8%;无烟煤预计全年平均价格同比降幅超过5%。另外,13 年煤炭公司成本费用上升幅度较往年有所收窄,预计大部分企业成本增速将控制在10%以内,力争5%以内。

有别于大众的认识:价格大幅下滑,使得煤炭公司12 年整体收入增速大幅下滑,利润明显下滑,利润率明显下降:12 年煤炭公司总体收入同比增长13.0%,较11 年下滑26.6 个百分点。12 年归属于母公司净利润同比下降10.6%,较11 年下滑28.4 个百分点。其中12Q4 收入环比增长5.9%,归属于母公司净利润环比增长8.0%,主要由于4 季度需求有所回暖,煤炭销量回升,外加4 季度煤炭价格环比小幅反弹。13Q1 公司总体收入同比下降0.7%,环比下降1.8%;归属于母公司净利润同比下降29.1%,环比下降1.3%。12 年净利润率为10.2%,较11 年下滑2.7 个百分点。全行业毛利率由11 年的29.9%下滑至12 年的25.8%。12 年营业税金率和期间费用率为11.6%,与11 年基本持平,这表明煤炭企业加强了成本费用控制。13Q1 净利润率8.7%,环比12Q4 持平,同比下降3.5个百分点。节后经济复苏不达预期,煤价出现回调,使得1 季度全行业毛利率降至23.9%,环比下降2.5 个百分点。12 年全行业ROE 水平为14.6%,同比下降3.2 个百分点,13Q1 仅为3.0%。

回款压力持续加大。重点煤炭上市公司12 年末应收账款余额较年初余额增长68.1%,13 年1 季度末较12 年末增长14.1%。应收账款周转天数由12 年的13.1 天上升至12 年的20.5 天,13Q1 上升至32.1 天。

企业投资增速大幅下滑。从23 家重点上市公司固定资产、无形资产等投资增速看,12 年投资增速为15%,较11 年下降35 个百分点;13Q1 投资增速则仅为5%。

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