大部分基金业绩不具延续性
大部分基金业绩不具延续性
大部分基金业绩不具延续性 更新时间：2011-3-18 11:21:44 在前一篇报告中，我们应用历史数据对偏股型基金和债券型基金的整体业绩延续性情况进行了考察，发现当以季度作为业绩的观察窗口时，无论偏股型基金还是债券型基金，均表现出一定的业绩延续性，并且债券型基金的业绩延续性相对更强，我们对此背后的可能原因做了简单的推测。由于前一篇报告着眼于基金整体的业绩延续性，因此不能有效检测单只基金的业绩是否存在延续性，也不能给出延续性强度的大小，而这恰恰是基金投资者所关心的。在这篇报告中，我们要解决的问题是如何度量单只基金的业绩延续性，尤其是连续取得较好业绩的能力。
单只基金业绩延续能力的度量方法
我们在前人研究的基础上，从事件的时间聚集性角度考察单只基金的业绩延续性，由此引入一个计量基金业绩延续性的指标。
首先，类似于前一篇报告的做法，将前一期内的所有基金按照收益率的大小进行排序，将其中收益率位于前1/2的那部分基金定义为“赢家”，收益率位于后1/2的另一部分定义为“输家”。在后一期，重新对基金按后一期收益率的大小再次进行排序，这样，某只基金在前后两期的业绩表现有4种可能：WW、WL、LW、LL。如果某只基金业绩具有较强的延续性，那么WW和LL出现的频次较高，WL和LW出现的频次较低。对于WW和LL这两种持续性，我们更关心前者，因此在后面应用度量延续性的指标时，也是针对WW这一种延续性，表征的是单只基金“赢”的延续性强弱。
其次，我们将业绩考察期由两期扩展到多期，考察在n期内单只基金业绩的延续能力。当有n期时，每只基金根据前面的业绩二分法都将产生由n个“W”和“L”组成的序列，计算序列中“W”所占比例作为初始业绩持续性计量指标。
最后，为了更好的区分基金是“连续赢”还是“间断赢”，我们对前面的指标赋予权重，权重取为在n期内连续出现“W”的最大个数，即：连续“赢”的最长链。由此，可以得到单只基金在n期内的业绩持续性指标。固定考察的窗口期长度n不变，对整个样本期进行扫描，可以得到的序列，若整个样本期有N期，将有个。则整个样本期的基金业绩持续性评价指标为：
业绩延续性实证检验结果
本报告的样本研究区间为2005年1月至2011年2月，样本基金为在计算业绩起始日，成立已经满3个月的偏股型基金。以月收益率为基础，考察样本基金在6个月和12个月的窗口期中的业绩延续性状况。
当以6个月作为延续性考察的窗口期并以月滚动，计算每只基金的业绩延续性指标，得到所有样本基金 的分布如图1所示。从图可见，基金业绩延续能力的分布具有明显的右偏，说明大部基金业绩不具持续性，但确有少量基金具有非常不错的良好业绩延续性。但超过80%的基金业绩延续性的值集中于0.5-2之间。表1是以6个月作为窗口期时样本基金“赢”延续性的一些统计特征。
图1 6个月作为窗口期时基金业绩持续能力分布
数据来源：好买基金研究中心 数据起止日：2005年1月1日-2011年2月28日
表1 所有偏股型基金延续性指标的统计特征
最小值
最大值
平均
中位数
众数
标准差